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盈利触底修复，但分化加剧｜解读 2026 上半年中国化工行业运行全景

2026 年上半年国内化工行业迎来标志性变化，营收、利润、进出口三大核心指标实现同步增长，全行业经营业绩迎来修复回暖。地缘冲突扰动推升国际油价、国内新增产能投放节奏放缓、海外老旧化工产能加速退出，多重外部条件共振抬升行业整体景气。但复苏并非普涨行情，市场呈现极强的结构性割裂：特种塑料、聚氨酯、精细化工等高壁垒赛道盈利亮眼，化肥、基础油品等大宗板块依旧深陷亏损泥潭。

据统计 240 余种化工品 1‑8 月价格走势，测算 153 个化工品种利润率，以此复盘本轮行业底部修复的真实图景。

一、行业盈利底部反弹，但距离历史高位仍有巨大差距

根据测算数据，2026 年 1‑8 月 153 种化工品平均利润率达到8.3%，同比上涨 10%，整体盈利水平已经优于 2025 全年，行业底部企稳信号显现。拉长时间维度观察 2009‑2026 化工利润率曲线，可以清晰看见化工行业极强的周期属性，并且长期盈利中枢整体下移。

2009‑2011 年属于行业景气高光阶段，2010 年行业平均利润率冲高至接近 24%，创下历史峰值。2012 年之后利润快速回落，2014‑2015 年回落至 10% 附近低位。2016 年开启一轮强势复苏，2017‑2019 维持震荡上行，2021 年再度冲高至 21% 的次高点。

自 2022 年开始，宏观压力叠加国内产能集中释放，行业利润率重新走入下行通道。2023 年利润率跌破 11%，2024‑2025 连续两年维持 7.5% 的历史谷底，大量企业承受经营压力。

2026 年行业利润率预计回升至 9% 左右，代表历经连续数年深度洗牌之后，化工行业底部特征确认，盈利实现修复。但对比 20% 以上的历史高峰，当前盈利水平依旧处于相对低位，全面大周期反转尚未到来。

图1 2009-2026年中国153种化工品平均利润率曲线

基础数据来源：生意社

二、赛道冰火两重天：高端材料赚足利润，大宗品大面积亏损

2026 年化工行业最大特征，是利润严重向高附加值赛道集中，传统大宗板块持续承压。在统计样本之中，特种塑料以 26% 以上理论利润率断层领跑全行业，成为本年度最强利润引擎；聚氨酯平均利润率 14%，精细化工 13%，维持很强盈利韧性；新能源材料利润率约 10%，生物基可降解材料 9%；化工中间体维持 8% 稳健收益。

反观基础大宗赛道，亏损风险集中爆发。工程橡胶勉强守住盈亏平衡；工程塑料整体利润率‑2%；油品板块亏损 4%；化肥板块亏损率高达 12%，陷入全行业亏损困境。

底层逻辑在于产业升级阵痛：化肥、基础油品等传统大宗化工，长期面对产能过剩、终端需求偏弱，同时上游原料成本居高不下，利润空间被持续挤压。而具备技术壁垒的特种塑料、精细化工、新能源材料，享受国产替代与下游新兴产业需求红利，承接行业绝大部分利润增量。

在此格局之下，企业生存逻辑已经发生改变，向高附加值产品转型的速度，直接决定企业未来的生存质量。

图2 2026上半年中国不同类型化工品的理论利润率

基础数据来源：生意社

三、超三成产品依旧亏损，原料路线、自给率决定企业生死

2026 年 1‑8 月，153 个测算样本里面，37% 的化工品处于亏损状态，剩余大部分品种实现盈利，品种之间的表现差距巨大。

高壁垒材料盈利表现突出：PTA、EVOH、R134a、四氟硼酸锂、TPU 盈利靠前；PVB 胶片、COC、PEEK 树脂等特种塑料，部分品种利润率突破 30% 以上。另一边，石油制乙二醇、丁二烯法 BDO、己二胺、磷酸一铵、丙烯腈等大宗品种亏损幅度显著。

同样一个大类内部，工艺路线直接拉开盈利差距，典型如乙烯法整体效益显著优于电石法；原料自给率成为企业另一道护城河。没有原料配套的外购型企业，在能源价格剧烈波动阶段更容易被成本冲击。

市场正在上演残酷的产能出清过程，利润加速向高技术壁垒、一体化配套企业倾斜。高附加值产品利润率可以达到 30%‑80%，而大量传统大宗品种持续亏损，行业分化进一步放大。

图3 2026上半年中国主要化工产品的理论利润率分布

基础数据来源：生意社

四、展望：十五五周期，行业扩张时代走向尾声

站在 2026 下半年看向 “十五五” 周期，化工行业的底层逻辑已经发生改变。行业资本开支增速转负，过去轰轰烈烈的产能扩产周期临近尾声。未来市场红利将更多留给两类企业：一是具备完整一体化成本优势；二是手握独家核心技术、深耕高端新材料赛道的龙头。

与此同时地缘冲突常态化，能源成本波动会长期存在，缺少原料保障、没有技术壁垒的中小型企业，将持续承受经营压力。

本轮回暖，不等于所有企业都能分享景气红利。整体大盘回暖的表象之下，是行业内部的剧烈重构，落后产能加速出清，产业升级的淘汰赛仍在继续。

来源：化工平头哥、化易天下