2025上半年30家化工龙头业绩分化，谁是真正赢家？

2025-09-25 11:37:25

行业总体表现：分化明显，结构性机遇突出

2025年上半年，中国化工行业呈现出明显的结构性分化态势。从各大化工上市公司业绩报表分析来看，行业整体表现喜忧参半——部分细分领域在政策支撑和市场需求双重驱动下实现收入和利润的同步增长，而传统化工领域则面临激烈竞争和成本压力，部分企业甚至出现亏损。

图1 上半年中国化工不同板块上市企业利润率水平

数据来源：各大公司年报，平头哥根据各企业年报毛利润率平均值粗略计算，仅供参考。

注：利润以矩阵面积标记，面积越大，利润越高。

根据化工企业产品性质以及平均利润率水平的深度分析，我们可以清晰地识别出2025年上半年不同板块的景气度分布，这对化工贸易商和供应链从业者的战略决策具有重要指导意义。

细分板块盈利能力分析

电子化学品：高端制造领域的盈利标杆

电子化学品领域利润率水平较高，相关上市企业显著受益。该板块主要包括光刻胶、湿电子化学品等核心产品，部分产品的毛利润率超过35%。优异表现背后的核心驱动力在于国家对电子化学品、新能源等战略性新兴产业的政策倾斜，以及下游消费市场的快速增长。随着半导体产业链本土化进程加速和新能源汽车渗透率提升，该领域有望维持高景气度。

钾肥与农药：供需格局重塑带来超额收益

钾肥与农药相关领域利润率水平较高，成为2025年上半年的亮点板块。氯化钾毛利润率在个别时间段达到62%，菊酯类农药利润率超过25%。钾肥价格大幅上涨主要受益于全球钾肥库存降至5年最低水平，叠加国内春耕农种期间对化肥需求的集中释放，形成了强劲的价格支撑。

农药产品：政策管控下的行业整合红利

农药类相关产品利润率居高不下，是2025年上半年景气度较高的重要板块。这主要受到国家对中小型农药企业环保管控等政策影响，行业准入门槛显著提升。同时，全球粮食安全关注度上升等市场利好因素，为规模化、合规化的农药企业带来了更多市场发展机会和定价权。

新材料：新能源产业链的价值洼地

新材料领域2025年上半年平均利润率超过8%，主要集中在新能源领域相关材料，如光刻胶、生物基材料、湿电子化学品材料等。虽然近年来行业竞争有所加剧，产能扩张较快，但凭借技术壁垒和下游需求的持续增长，该领域始终受到市场关注，2025年上半年整体表现良好。

氟化工：技术密集型产品的竞争优势

氟化工在2025年上半年表现优异，平均利润率水平超过7.5%。景气度较高的产品包括R32、R125、R134a、电子级氢氟酸等，个别产品毛利润率超过15%。氟化工产品技术门槛高、环保要求严格，为具备核心技术和环保合规能力的氟化工相关上市企业带来了巨大的利润支撑。

传统化纤与炼化：结构性调整压力凸显

2025年上半年表现相对一般的领域主要是氨纶、涤纶长丝、炼化等传统板块。这些领域普遍存在市场竞争激烈、生产成本居高不下、终端消费市场增速缓慢的结构性问题，导致主要产品的利润率水平偏低，最低利润率水平仅有1%左右，行业整体面临转型升级压力。

重点企业表现与行业展望

从30家主要上市企业的经营数据分析来看，滨化股份2025年上半年营业收入同比增长61%，主要受益于烧碱产能扩张和环氧丙烷销量提升，但毛利润率同比增速仅有6%，反映出量增价跌的市场现实。先达股份作为中国除草剂龙头企业，利润率同比增长超过2500%，充分受益于农药产品价格上涨周期，吡唑喹草酯等产品为业绩爆发提供了强劲动力。

表1 中国2025年上半年主要化工类上市企业业绩变化